Morgan Stanley: con l'arrivo della recessione, assisteremo a un'impennata dei default aziendali?

Morgan Stanley: con l'arrivo della recessione, assisteremo a un'impennata dei default aziendali?
Da tempo gli economisti di Morgan Stanley sottolineano che i rischi di recessione stiano aumentando a livello globale. Nel loro outlook di metà anno, hanno abbassato bruscamente le previsioni di crescita globale per il 2022 al 2,9% annuo, meno della metà del 6,2% annuo di un anno fa. Da allora, la decelerazione è continuata. Gli analisti si attendono una prossima recessione in Europa e negli Stati Uniti. Una caratteristica delle ultime tre recessioni statunitensi è stata l'impennata dei tassi di insolvenza delle imprese, motivo per cui ritengono che questa volta l'esperienza di credit default possa essere tuttavia più moderata. Senza dubbio le tensioni potrebbero aumentare nel medio termine, ma la preoccupazione più imminente è rappresentata dai declassamenti. I prestiti a leva sono il segmento del mercato del credito più vulnerabile all'aumento dei tassi, data la loro natura a tasso variabile. Negli ultimi anni abbiamo assistito a una deriva del mercato dei prestiti verso i segmenti di qualità inferiore (rating B3/
B-)
. Secondo le stime di Moody's, se i tassi dovessero aumentare di 300 pb, in assenza di una crescita significativa degli utili, ben la metà delle società con rating B3 vedrebbe la propria copertura degli interessi scendere al di sotto di 1,0x, un livello più tipico di un rating Caa che B3. Non sorprende che il potenziale di declassamento sia molto più elevato per le società che dipendono da prestiti a leva (passività a tasso variabile) piuttosto che da obbligazioni high yield a tasso fisso. Gli analisti si aspettano quindi che i declassamenti, in particolare nel mercato dei prestiti, siano la principale fonte di preoccupazione a breve termine. Le società che dipendono fortemente dalla domanda dei consumatori di fascia bassa, dall'elevata intensità salariale e dai costi dei fattori produttivi delle materie prime e della logistica restano molto vulnerabili.